Il 31 marzo 2026 OpenAI ha chiuso il più grande round privato nella storia della Silicon Valley: 122 miliardi di dollari, con Amazon, Nvidia, Microsoft e SoftBank tra gli investitori.

La valutazione post-money? 852 miliardi di dollari.

Stiamo parlando di un price-to-sales di circa 35x rispetto a ricavi annualizzati stimati intorno ai 24 miliardi.

Ma i multipli alti si pagano solo se le aspettative si avverano.

E qualcuno sta iniziando a fare i conti.

Sul piano dei numeri, OpenAI cresce: 13,1 miliardi di ricavi nel 2025, con ambizioni di arrivare a 25 miliardi nel 2026.

ChatGPT rimane uno dei prodotti tech più distribuiti al mondo, con un vantaggio in termini di brand e infrastruttura che nessun competitor ha ancora replicato.

Il punto, però, è se quella valutazione regga in relazione alle alternative disponibili sul mercato.

E qui entra in scena Anthropic.

La compagnia di Dario Amodei non fa notizia quanto OpenAI, ma i suoi numeri stanno diventando impossibili da ignorare.

A febbraio 2026 Anthropic aveva raggiunto circa 14 miliardi di ARR, con stime di 26 miliardi per fine anno.

Ma a inizio aprile la stessa Anthropic ha dichiarato un run-rate superiore ai 30 miliardi di dollari, balzando dai 9 miliardi di fine 2025.

Il sorpasso di OpenAI da parte di Anthropic che tutti si aspettavano entro metà 2026 è già avvenuto in termini di fatturato.

E il vantaggio enterprise è ancora più netto: Anthropic detiene circa il 40% di quota di mercato contro il 27% di OpenAI, con una crescita annuale decuplicata secondo alcuni analisti.

Da quando entrambe le aziende hanno superato il miliardo di ricavi annualizzati, Anthropic è cresciuta a un ritmo di 10x per anno contro 3,4x di OpenAI.

Il tutto con una valutazione significativamente più bassa per Anthropic: $380 miliardi, raggiunta a febbraio 2026 con la chiusura del round Serie G.

Parliamo di meno della metà di OpenAI…

Ok, ma quindi?

Per un investitore razionale, la domanda diventa naturale:

👉 se pago molto meno per un'azienda che corre più veloce nel segmento più redditizio, perché dovrei difendere il multiplo di OpenAI?

Nel frattempo, OpenAI si muove su più fronti contemporaneamente:

• difendere il mercato consumer con ChatGPT,
• accelerare sull'enterprise - dove i margini sono più alti,
• costruire infrastruttura con il Project Stargate (un maxi-contratto con Oracle da 300 miliardi in computing, 4,5 gigawatt di fabbisogno energetico - equivalente a 4 milioni di case).

Anche Anthropic, però, non sta solo ottimizzando il go-to-market: ha appena espanso la partnership con **Google e Broadcom per multipli gigawatt di nuovo compute**.

Alcuni leggono tutto questo come una strategia multi-livello coerente da parte di OpenAI.

Altri come il segnale di un'azienda che non ha ancora deciso cosa vuole davvero fare da grande.

Ma quando la tua valutazione è 852 miliardi, non puoi permetterti ambiguità strategica.

Tutto questo senza contare l’elefante nella stanza: i costi.

• OpenAI stima una spesa di 665 miliardi di dollari in computing entro il 2030.
• I costi di inferenza sono quadruplicati solo nel 2025.
• Né OpenAI né Anthropic hanno ancora raggiunto una vera sostenibilità economica.

Ma il punto non è chi sia "migliore".

Per la prima volta, il mercato sta iniziando a valutare OpenAI non in assoluto, ma in relazione.

E il confronto con Anthropic - più piccola, più focalizzata, più economicamente attraente a parità di traiettoria - non mette in discussione la qualità dell'azienda, ma quei 35x di multiplo.

OpenAI rimane la forza dominante dell'AI consumer.

Ma il mercato enterprise è quello che decide chi sopravvive a lungo termine, e lì la partita è più aperta di quanto sembri dai titoli dei giornali.

Vedremo nei prossimi trimestri quali saranno gli andamenti…

Ma ci sono 852 miliardi di buone ragioni per dubitare.

Giacomo Ciarlini - CIO - Datapizza

Simone Conversano - AI Transformation Specialist - Datapizza